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拣生科企勤读招股书筛走次货 研新药夭折率90% 捕捉2.5万

拣生科企勤读招股书筛走次货 研新药夭折率90% 捕捉2.5万

CalSTRS投资总监Christopher Ailman。(黄劲璋摄)

生物科技公司以资本需求大、回本期长着称,从研发到成功销售比例不足10%,换言之,夭折率高达九成。虽然投资风险高,但商机高达2.5万亿元以上,它们过往多数只在私人市场募资,或远赴美国纳斯特挂牌,今年开始新增在港交所(00388)上市一途。

惟不论机构投资者或企业同行,均异口同声担心有人鱼目混珠,把质素不佳的公司提呈上市,并传授投资心得,首要是勤读招股书,增加认识。

产品成功应市点石成金

美国药品研究与製造商协会(PhRMA)研究显示,一个新药项目平均融资额高达3.39亿美元,可是产品由开始研发,到能成功推出市场的比率不足10%。

高风险同时带来可观回报,据调查机构EvaluatePharma估计,生物医药产业市场规模,从2016年的2020亿美元(约1.58万亿港元),至2022年有望攀升至3260亿美元(约2.54万亿港元),而且一旦研发成功、产品销售获利后,公司可望出现爆炸式增长。港交所今年亦正式准许最有资金需求、但未有收入的生物科技公司上市,以捕捉此庞大商机。

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梁頴宇建议散户先熟读招股书,不应一开始就「瞓身」投资,不妨花一年半载追蹤公司研发进度。(何泽摄)

啓明创投:观察4年才去马

啓明创投医疗健康行业投资主管合伙人梁頴宇,投资中港生物科技初创公司已逾20年,从动物测试到三期临床各阶段均有参与。她建议散户先熟读招股书,「多读几本就会开始懂得分辨哪家公司好」,不应一开始就「瞓身」投资,不妨花一年半载追蹤公司研发进度。

梁頴宇亦大方分享投资失利的往事,当时是她首次投资生科企业,仓卒决定入场,却无进行独立尽职审查,最终只能取回75%本金,促使她今后誓要亲身查证公司能力,甚至观察4年才决定去马。

多名城中富豪近月先后以私人名义入股生物科技公司。梁颖宇举出美国Theranos造假案,「这幺多人中招,就是因为董事局有前国务卿等大人物」,呼吁投资者不应跟风,应判断领投的大户是否本身具有丰富生物科技行业投资往绩和经验。

创科没有先行者优势

相比创投基金,长线公共基金看法就更为保守。加州教师退休基金(CalSTRS)旗下规模达200亿美元的私募基金,亦曾投资生物科技。CalSTRS投资总监Christopher Ailman承认鲜有成功例子,更自言在创新科技中不再相信先行者优势(First mover advantage),「每个重大改革中,譬如发明飞机、汽车,先行者并不一定是最后赢家。」

他又说:「我们的经验是一开始时非常难看得出谁是胜利者。若你早就看到社交媒体会席捲全球,很可能你会将整副身家投资Myspace,这明显是错误。」不止投资者有忧虑,连企业也怕同行鱼目混珠。

抗癌药企珅奥基资深副总裁兼首席商务官包骏忧虑,部分有「抢生意」压力的内地投行,可能会硬推表面全部合乎标準但科研质素不佳的公司上市。

拣生科企勤读招股书筛走次货 研新药夭折率90% 捕捉2.5万

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(系列报道四之三)

採访、撰文︰黄翘恩